Tesis de Maestría en Finanzas

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Valuación de Target Corporation
(2024-04) Argumedo Caman, Merlin
El presente informe tiene como objetivo principal la valuación del capital accionario de Target Corporation (en adelante, Target Corporation o la Compañía) con Ticket: TGT. Esta es una sociedad de origen estadounidense que se dedica a la venta de diversos productos a través de sus tiendas minoristas y de manera online. La valuación se realiza al 28 de enero de 2023, fecha que se considera como referencia para el análisis. Para comprender el valor del capital accionario de la Compañía, es fundamental realizar un análisis integral de la misma. Este comienza con una descripción detallada de Target Corporation y su negocio, incluyendo su tamaño, su historia y sus principales características. A continuación, se analiza la industria en la que opera, con el objetivo de comprender las fuerzas que la afectan y el posicionamiento competitivo de la Compañía dentro de la misma. Posteriormente, se realiza un análisis exhaustivo de sus finanzas, utilizando diversos indicadores para evaluar su salud financiera y su desempeño operativo. Finalmente, se compara la gestión de la Compañía con la de sus principales competidores, con el objetivo de identificar sus fortalezas y debilidades dentro del sector. A los efectos de la valuación del capital accionario de Target Corporation, se han utilizado dos metodologías: el método de Flujos de Fondos Descontados (DCF) y el método de valuación relativa o valuación por múltiplos de mercado. En el caso del método DCF, la valuación se realiza proyectando el flujo de fondos disponibles para la firma a lo largo de un período de tiempo determinado, aplicando como tasa de descuento el costo promedio ponderado del capital (WACC), el cual se estima en base al modelo de Capital Asset Pricing Model (CAPM). En el marco de la valuación por flujos descontados, se ha procedido a la proyección de los flujos de fondos libres de Target Corporation para los próximos cinco años. A partir de este último flujo, se ha estimado un valor terminal. Entonces, la sumatoria de estos flujos descontados proporcionan el Enterprise Value o Valor de la firma, al cual se le ha adicionado el valor de caja y equivalentes y se le ha sustraído la deuda financiera, obteniendo un valor del capital accionario de USD 79.037 millones. Este valor implica un precio por acción de USD 171,7. Considerando que el precio de la acción al momento de realizar este trabajo es de USD 163,2, parecería que dicho precio de mercado refleja similares expectativas de crecimiento y rentabilidad a las utilizadas en el modelo del presente trabajo. Posteriormente, se realizó un análisis de escenarios a través de las variables de ventas y márgenes operativos, con el objetivo de evaluar el impacto de estos escenarios sobre el valor de la Compañía. Los resultados de la evaluación indicaron un precio de USD 49,9 en el escenario pesimista y USD 240,9 en el escenario optimista. En el marco de la valuación por múltiplos, comparando la empresa con empresas similares en términos del ratio EV/EBITDA. El rango de precios por acción obtenido fue de USD 141,7 a USD 170,4.
Valuación de Nike, Inc.
(2024-04) Jauregui, Santiago Nicolas
El presente trabajo final de graduación tiene como objetivo realizar un análisis que permita valuar Nike, Inc. una empresa fundada en el año 1964 en Oregon, Estados Unidos. La empresa Nike Inc. se encuentra listada en el New York Stock Exchange con el símbolo NKE y es un componente clave del índice S&P 500. Nike se dedica al diseño, producción, comercialización y distribución de artículos deportivos, calzado y ropa deportiva en todo el mundo. El primer paso del presente trabajo de valuación fue detallar brevemente la historia de Nike y los objetivos de la compañía para que el lector pueda conocer con mayor profundidad la empresa analizada, incluyendo un análisis del sector en el que Nike opera y de su competencia, una visión de los productos clave que ofrece y una comprensión de la metodología que emplea en la producción y comercialización de sus productos. Para concluir esta sección, se llevó a cabo un análisis de la acción, detallando los rendimientos observados en los últimos años, así como un detalle a la estructura accionaria de la compañía. En la siguiente sección del trabajo, se procedió a realizar un Análisis financiero de Nike, donde se analizaron las ventas de los últimos años para poder calcular la tasa de crecimiento de las mismas y luego se hizo un desglose de las ventas por segmento operativo y por zona geográfica. Finalmente se calcularon ratios de rentabilidad, ratios de actividad, ratios de gestión operativa y ratios crediticios para obtener una visión detallada de la situación financiera y operativa de la empresa. El objetivo principal de este trabajo, fue valuar el capital accionario de Nike, Inc. al cierre del año fiscal 2023, siendo la fecha del mismo el 31 de mayo de 2023. Para lograr dicho objetivo de la mejor manera posible, se utilizaron dos metodologías de valuación. La primera fue la de valuación por flujos de caja descontados (DCF), donde se proyectaron los flujos de fondos que se espera que Nike genere y luego se trajeron dichos flujos proyectados a valor presente, descontándolos sobre la tasa de descuento, para la cual se utilizó el costo promedio ponderado de capital (WACC), ya que tiene en cuenta la estructura de capital de la empresa, ponderando el costo de la deuda y el costo de capital propio, en este caso la misma fue de 8,98%. Una vez que se trajeron los flujos de fondos proyectados a valor presente, se les sumó el valor presente del valor terminal, que representa la generación de flujos de caja más allá del período de proyección, llegando a un valor de USD 91 por acción. Finalmente, para realizar una valuación lo más completa y precisa posible, se realizó un análisis de sensibilidad para el cual analice tres escenarios posibles para cada una de las variables proyectadas. Un escenario base, un escenario pesimista, donde el precio de la acción fue de USD 88,03 y un escenario optimista donde el precio de la acción fue de USD 100,96. Las distinciones entre cada uno de los escenarios fueron descriptas en dicho análisis. La segunda metodología de valuación utilizada fue una valuación mediante múltiplos de empresas comparables, donde se realizó un análisis comparativo con los principales competidores de la industria, para luego seleccionar a aquellos que comparten más características con Nike para poder realizar una valuación en base al múltiplo EV/EBITDA promedio que se obtuvo entre estos competidores. El precio por acción de Nike en base a esta valuación fue de USD 105,07 en un escenario neutral, USD 91,24 en un escenario pesimista y USD 114.29 en un escenario optimista.
Análisis de sostenibilidad de la deuda pública del Paraguay
(2024-04) Espínola Barrios, Lucia
El objetivo de este documento es analizar y evaluar la dinámica y la sostenibilidad de la deuda pública en Paraguay, utilizando el criterio de Dinámica Endógena para la Deuda, utilizado en el Fondo Monetario Internacional (FMI)1. Con dicho modelo, se puede proyectar una senda de la relación deuda/producto a lo largo del tiempo. Para ello, considera variables macroeconómicas clave, tales como el superávit primario, tasa de interés, la depreciación del tipo de cambio nominal y el crecimiento económico. Con la implementación de la metodología, con los datos de Paraguay, se puede inferir que la deuda seguirá siendo sostenible en el mediano plazo. Adicionalmente, este modelo permite proyectar la dinámica esperada de la deuda para los próximos años y construir escenarios contrafactuales, incluyendo choques exógenos de proporciones considerables que podrían perturbar la trayectoria esperada de la deuda. Mediante este enfoque, se logró incorporar cambios temporales en la evolución de la deuda, reflejando los diferentes impactos de variables macroeconómicas en ella durante el periodo 2011-2021. Además, utilizando supuestos del 2022 al 2026. Se destaca que el modelo consideró el comportamiento de la deuda durante la pandemia de Covid-19 en el año 2020, caracterizado por un aumento considerable del endeudamiento público, alcanzando el 33.8% del Producto Interno Bruto (PIB), debido a la expansión del gasto fiscal destinado a contrarrestar los efectos negativos en la economía. En este sentido, los diversos escenarios de riesgos simulados sugieren que la trayectoria de la deuda seguiría siendo sostenible, aunque el margen de maniobra frente a choques combinados podría ser limitado. Al respecto, considerando un escenario base de proyección, la deuda aumentaría llegando a estabilizarse en alrededor de 39% del PIB en el año 2026, para posteriormente descender a medida que la economía retome su senda de comportamiento normal. No obstante, de presentarse perturbaciones que afecten al tipo de cambio, una caída del producto, aumentos de tasas de interés y empeoramiento de los resultados fiscales en forma simultánea, llevaría a que la ratio de la deuda podría sobrepasar el umbral del 50% del PIB. Por tanto, se resalta la importancia de cumplir con el plan de convergencia fiscal y la correcta gestión de los recursos, para poder precautelar la sostenibilidad de la deuda en el mediano y largo plazo.
Evaluación del poder predictivo del modelo LSTM en el análisis de series de tiempo financieras
(2024-04) Palou Miceli, Miguel
El mundo de las finanzas exige soluciones rápidas, seguras y vanguardistas. En un contexto de constante cambio, con la irrupción de la Inteligencia Artificial (AI), los grandes volúmenes de datos almacenables y las mejoras en los procesos computacionales, un mundo de métodos sofisticados emerge como una alternativas fiable a los tradicionales modelos predictivos aplicados a series de precios. A la par, corre el creciente interés por un Mercado Bursátil, que hoy tiene ventajas ciertas desde la accesibilidad, pero que por otro lado se volvió extremadamente complejo y volátil por la diversidad de agentes involucrados. Tratar de inferir el comportamiento vertiginoso de ciertos instrumentos en un contexto holístico, y hacerlo de manera rápida y confiable es el objetivo de los investigadores del área1. En el presente estudio se utilizó una red neuronal recurrente, Long Short Term Memory2 (LSTM, por sus siglas en inglés) para predecir el precio ajustado de cierre al día siguiente de diferentes activos seleccionados. Dado que este modelo goza de muy buena reputación como predictor, el objetivo fue el de evaluar las características y propiedades del mismo, intentar recrear los resultados obtenidos en la bibliografía, y encontrar la combinación óptima de hiperparámetros que minimice el error en una ventana de tiempo pasada. La investigación consistió en una serie de simulaciones de carácter predictivo del Precio de Cierre del día siguiente de distintas acciones, Lantheus Holding Inc., Mercado libre, Well Fargo´s y Marvell Technology Inc. En el proceso se utilizaron distintas arquitecturas, como así también tipos de modelo, periodos, secuencias, hiperparámetros, y características de entrada, a fin de alcanzar el mejor ajuste posible, considerando distintos optimizadores y adoptando como criterio de ajuste la Minimización del Error Cuadrado (MSE)3. Los resultados experimentales que se exponen en la presente, advierten sobre el potencial implícito de desarrollar este formato de modelo en el campo de las finanzas, lo que no necesariamente indique carencia de debilidades y limitaciones concretas. Se arribara a la conclusión de que LSTM es un modelo flexible capaz de adaptarse a cualquier entorno o estructura, y que a la luz de los resultados, se presenta como una herramienta muy poderosa de cara al futuro en el análisis de series de tiempo.
La utilización del modelo de Merton para la estimación de riesgo de default en empresas argentinas
(2024-03) De Filippo, Agostina
El presente trabajo tiene como objetivo la evaluación de la probabilidad de incumplimiento de riesgo de crédito de una destacada entidad cotizante en la Bolsa y Mercados Argentinos (BYMA), a saber, Loma Negra. Para lograr este propósito, se emplea el modelo de Merton (1974), que combina los paradigmas estructurales de valoración del riesgo crediticio, estableciendo un vínculo entre el riesgo de incumplimiento corporativo, la teoría de valoración de opciones financieras y la configuración de la estructura de capital de la empresa. Siguiendo un marco conceptual sólidamente fundamentado y empleando datos recopilados durante el periodo que abarca desde Enero de 2019 hasta Diciembre de 2023, este estudio lleva a cabo una simulación de Montecarlo. Mediante dicha técnica, se analizará de manera exhaustiva la probabilidad de default de la compañía objeto de esta investigación. Este enfoque metodológico ofrece una comprensión profunda y realista de los posibles escenarios de incumplimiento, permitiendo una evaluación más precisa y ponderada del riesgo crediticio asociado a esta entidad. Este trabajo no solo contribuirá al campo de la valoración de riesgo, sino que también proporcionará información valiosa para la toma de decisiones financieras informadas en un contexto empresarial y de inversión.
El modelo de stoll aplicado al mercado de valores de Paraguay
(2024-03) Berino Diaz de Bedoya, Luis Carlos
El mercado de valores de Paraguay, como un país emergente, plantea interrogantes sobre la idoneidad de su microestructura para ser una fuente confiable de inversión y financiación. Este mercado se caracteriza por un bajo volumen de operaciones anuales y la carencia de un hacedor de mercado (market maker), lo que cuestiona su capacidad para satisfacer la demanda de liquidez de manera eficiente. Los estudios de Hans Stoll, enfocados en el comportamiento de los intermediarios financieros en mercados competitivos sin la presencia de hacedores de mercado, ofrecen un marco teórico relevante para analizar el funcionamiento de un mercado de valores. Estos conceptos teóricos pueden ser aplicados para evaluar la dinámica del mercado de valores en países emergentes como Paraguay, donde no existe un market maker y la liquidez es gestionada principalmente a través del libro de órdenes. En base a estos análisis, se ha desarrollado un modelo para evaluar el desempeño del mercado de valores paraguayo, considerando la ausencia de un market maker y cómo la demanda de liquidez se gestiona mediante el libro de órdenes.
Valuación del Banco Patagonia S.A.
(2024-03) Enriquez, Julieta Belén
El presente trabajo tiene por objetivo determinar el valor de una entidad financiera a diciembre de 2023 tratando de conocer cuál podría ser un valor razonable de acuerdo con la estructura de balance de la entidad. Para realizar dicha valuación, se utilizó el método de descuento de flujo de fondos del accionista y el método por comparables. El desafío de la valuación fue la proyección de las variables macroeconómicas dentro de un contexto de una economía volátil. Además, es un mercado con complejidades técnicas a nivel regulatorio que trae aparejada la valuación de una entidad financiera con las regulaciones existentes. Los bancos, asimismo, tienden a tratar de diferenciarse entre sí, visto desde el lado del negocio y por su estructura de balance. Sin embargo, el foco principal para todos es incrementar los márgenes de ganancia teniendo en cuenta las limitaciones reglamentarias. Este trabajo tiene tres objetivos principales. El primero es definir el tipo de negocio que poseen los bancos. El segundo objetivo es analizar el desempeño de las principales entidades del país en el total del sistema financiero. Por último, luego de la valuación, dar a conocer si la entidad seleccionada se encuentra sobrevaluada o subvaluada. El valor obtenido para comparar el precio de mercado del paquete accionario de Banco Patagonia mediante el método de descuento de flujo de fondos del accionista al 31 de diciembre del 2023 fue de ARS 1.982.749 millones, un 350% superior al precio de mercado a la misma fecha (ARS 434.364 millones). El método por comparables también fue superior promediando un 40% más respecto al precio de mercado evaluándolo a la misma fecha. En consecuencia, al centrarnos en las posibles mejoras de la situación económica y financiera de Argentina, prevemos un alza en las expectativas del aumento en el valor de las empresas, por lo que consideramos nuestra valuación una estimación congruente.
¿Cómo valuar una empresa en sus inicios? Caso: software de gestión
(2024-03) Gutiérrez, Franco
Las pequeñas y medianas empresas son un motor fundamental para la economía de los países emergentes. En Argentina según datos del Ministerio de producción existen 605.626 empresas de las cuales el 83% corresponden a microempresas, el 16% a pequeñas y medianas empresas y sólo el 0,2% representan a grandes empresas. De este universo surge que entre 2010 y 2017 hubo 3.730 empresas de rápido crecimiento por año en promedio. “Estas empresas están asociadas a la innovación, la inversión, la calidad, y el desarrollo o adopción de nuevas tecnologías, productos y procesos que se traducen en aumentos de productividad. Cada año, las empresas de rápido crecimiento generan 210 mil puestos de trabajo registrado, equivalente al 36% de la creación bruta de empleo anual.” (Ministerio de Producción y Trabajo, 2020) El propósito de este trabajo es realizar un análisis de las características de las empresas en etapas tempranas de crecimiento y cuáles son los métodos de valuación que debemos utilizar. Considero que es un tema oportuno para analizar dado el constante crecimiento y la relevancia que tienen las startups como generadoras de empleo de valor, promovedoras de desarrollo y cambios tecnológicos para la economía de un país. Para ello en primer lugar realizaremos una revisión general de los conceptos de startup o empresas jóvenes. Luego, describiremos las distintas etapas evolutivas y de financiamiento por las que atraviesa un proyecto emprendedor hasta llegar a una etapa de estabilidad o de maduración alcanzada por empresas tradicionales. Luego realizaremos un análisis de los métodos de valuación de empresas tradicionales y su adaptación al enfoque de valuación para emprendimientos empresariales. Encontraremos distintas particularidades para este tipo de empresas por lo que tendremos que realizar un análisis en forma detallada para alcanzar una correcta valuación. Como los métodos tradicionales se basan principalmente en valuación de empresas en estados tardíos de maduración a través del cálculo de flujos de fondos descontados y métodos comparativos, deberemos realizar correcciones, mejoras o cambios que se adapten a las características de las empresas jóvenes. En una segunda etapa, aplicaremos los métodos de valuación descriptos en una startup tecnológica dedicada a la comercialización de Software de gestión para empresas. Resaltaremos las particularidades de este negocio, su potencial de crecimiento en un horizonte temporal definido, analizaremos los distintos desafíos que podrán presentarse para luego proyectar su flujo de fondos y así obtener el valor presente de la empresa.
Valuación del Grupo Volkswagen
(2024-03) Hotton, Cristopher Arturo
El Grupo Volkswagen es un conglomerado automotriz de origen alemán dedicado principalmente a la fabricación y comercialización de vehículos de pasajeros y comerciales. Su casa matriz se encuentra ubicada en Wolfsburg, Alemania, pero sus operaciones se encuentran distribuidas por todo el mundo. El presente trabajo tiene por objetivo realizar la valuación del capital accionario del Grupo Volkswagen al 31 de diciembre del 2022. En primer lugar se llevó a cabo un análisis de la compañía y de la industria automotriz para conocer los principales aspectos del mercado en el que opera el Grupo Volkswagen y cuál es su posición frente a los principales competidores. En segundo lugar, se realizó un análisis económico-financiero de la compañía mediante el estudio de distintos indicadores, entre los cuales se midieron ratios de rentabilidad, operativos, de actividad, crediticios y financieros. En tercer lugar se llevó a cabo la valuación del capital accionario Grupo Volkswagen al 31 de diciembre del 2022 mediante la utilización de dos metodologías de valuación: El modelo de flujos de fondos descontados y el método de valuación por múltiplos, los cuales se describen a continuación. La metodología de flujos de fondos descontados se llevó cabo mediante la proyección de los flujos de fondos futuros para el periodo de tiempo 2023 – 2027 y del valor terminal del Grupo Volkswagen. Los flujos de fondos futuros fueron descontados a la tasa del costo promedio ponderado de capital (WACC por sus siglas en inglés) la cual fue calculada en base al modelo CAPM (capital asset pricing model por sus siglas en inglés). Mediante esta metodología se obtuvo un valor del capital accionario del Grupo Volkswagen al 31 de diciembre del 2022 de EUR 267,60 o USD 286,34 por acción. A la misma fecha la acción ordinaria del Grupo Volkswagen ascendía a EUR 147,65 (USD 157,98) por lo que se entiende que las expectativas del mercado son menos optimistas en términos de crecimiento y rentabilidad futura que las utilizadas en el presente modelo. En segundo lugar, se utilizó la metodología de valuación por múltiplos, para la cual analizaron los principales indicadores de empresas comparables que cotizan en bolsa y que desarrollan una actividad similar al Grupo Volkswagen. Se ha utilizado como base para la valuación el ratio EV/EBITDA y se obtuvo como resultado que el precio de la acción del Grupo Volkswagen se sitúa entre EUR 149 y EUR 325,8 por acción lo que equivale a USD 159,4 y USD 348,6, teniendo su punto medio en EUR 237,4 o USD 254.
Análisis del portafolio de la Agencia Financiera de Desarrollo y su sensibilidad a las tasas de interés
(2024-03) Cardozo Ferreira, Ricardo José
Determinantes de la rentabilidad de las compañías aseguradoras de Paraguay
(2024-01) Frasqueri Duarte, Vanesa Isabella
Las empresas aseguradoras son firmas de servicios financieros que, a cambio de primas proporcionadas por una pluralidad de asegurados, prometen indemnizaciones a sus clientes ante siniestros acaecidos, y probables preestablecidos en las pólizas de seguros. De este modo, los administradores de estas compañías deben gestionar las reservas técnicas acumuladas mediante un régimen de inversiones rentable, líquido y garantizado, y a su vez, obtener rentabilidades sobre los activos (para crecer en el horizonte), y rentabilidades a sobre el patrimonio (principal incentivo de los accionistas). En concordancia con lo anterior, el presente trabajo de investigación tiene como objetivo conocer cuáles son los determinantes que explican el éxito de las aseguradoras rentables del Paraguay en los últimos dieciocho años. De este modo, se han aplicado modelos econométricos en datos de panel que consideran como variables explicadas la rentabilidad sobre los activos (ROA) y la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE). La revisión bibliográfica evaluada ha sido congruente con los resultados obtenidos, ya que se concluye que existen variables explicativas significativas inherentes del sector de seguros que determinan el ROA y el ROE, tales como la rentabilidad sobre las inversiones, la proporción de las inversiones sobre el activo, el apalancamiento, el riesgo de suscripción, los años de antigüedad en el mercado de las aseguradoras y la oportunidad de negocios. De igual manera, se ha evidenciado que la variable de la macroeconomía más relevante es la tasa referencial de política monetaria, ya que impacta en el régimen de inversiones de las aseguradoras.
Valuación de Kroger Co.
(2024-01) Fernandez Ortega, Lilian Sebastiana
El objetivo del presente trabajo es valuar el paquete accionario de Kroger Co. mediante los métodos de flujo de fondos descontados (FFD) y de valuación por múltiplos comparables, estableciendo como fecha de valuación el sábado 28 de enero de 2023, día de cierre de los últimos estados financieros anuales disponibles, correspondiente al año fiscal 2022. Sus acciones cotizaban en el mercado al precio de US$ 45,05 a la fecha más próxima de la valuación (viernes 27/01/2023). Kroger Co. es una cadena de supermercados que tiene una gran variedad de departamentos, que van desde productos electrónicos, alimentos, belleza, salud, bienestar y hasta combustible. Aunque aún no se ha expandido más allá de las fronteras de los Estados Unidos, de igual forma es una de las cadenas de supermercados más grandes del mundo. En este documento se presenta un análisis exhaustivo de la empresa, abarcando su historia, negocio y estrategia, se realiza un estudio completo de la situación financiera, de la industria en la que opera y de sus competidores. Para el análisis se utilizó la información pública existente, proveniente de reportes, presentaciones, comunicados y los estados financieros de la compañía. Por el método flujo de fondos descontados se estimó la valoración del paquete accionario de la empresa Kroger Co. en un valor de US$ 54,02 la acción, que en un escenario pesimista iría a US$ 38,50 y un escenario optimista iría a US$ 73,44. En el escenario base, esta valoración muestra disparidad con respecto al precio de mercado, posiblemente debido a la utilización de supuestos diferentes a los que emplea el mercado. Además, para validar la consistencia de los valores estimados, se halló el múltiplo de EV/EBITDA, uno de los más populares para la valuación por múltiplos para comparar empresas independientemente de su estructura de capital, cuyo rango de precios se situó entre US$ 56,97 al US$ 66,86 por acción.
Valuación del capital accionario de American Airlines Group, Inc.
(2024-01) Predovic Molinuevo, Tomás
El propósito del presente trabajo es determinar el valor del capital accionario de la compañía estadounidense American Airlines Group, Inc. al 31 de diciembre de 2022. American Airlines Group, Inc. (en adelante ¨American¨ o la ¨Compañía¨) es una aerolínea surgida en los Estados Unidos, cuya sede principal se encuentra en Texas, más precisamente en la ciudad de Fort Worth. La misma surgió en 2013, luego de la fusión entre las empresas hasta ese entonces conocidas como AMR Corporation y US Airways Group. Su principal actividad es proporcionar transporte aéreo de pasajeros y de cargas. Se analizó la evolución de la industria aeronáutica, la empresa y su evolución con el pasar de los años, su modelo de negocio, su situación financiera, el gran impacto que tuvo la crisis causada por la pandemia (COVID-19) sobre la misma y sus pasos hacia la recuperación durante estos últimos años. Con el objetivo de determinar el valor de su capital accionario, se utilizó la metodología de flujo de fondos descontados, considerando que el valor de esta es igual al valor presente de los futuros flujos de fondos a ser generados por la misma, descontados a la fecha de valuación utilizando el costo promedio ponderado del capital, tasa calculada en base al modelo CAPM o Capital Asset Pricing Model. Se proyectaron 4 escenarios obteniendo los siguientes resultados para el valor por acción de la firma: Escenario base USD 17,50, escenario optimista USD 19,13, escenario pesimista USD 11,48 y escenario ¨Precio de mercado¨ USD 15,56, siendo este el valor de mercado de la acción al 31 de diciembre de 2022. Se realizó complementariamente una valuación por múltiplos. Lo que se buscó con esta metodología es obtener un rango de valores para el capital accionario de American Airlines a partir de múltiplos de empresas comparables seleccionadas a tales efectos. En el desarrollo del mismo se utilizaron los múltiplos EV/EBITDAR y EV/Sales, obteniendo como resultado un rango de valores de entre USD 5,25 y 16,96 en el primer caso y un rango de entre USD 6,84 y USD 21,87 en el segundo caso.
Alivio de deuda por acciones y créditos ambientales : una opción complementaria para la deuda pública externa de la Argentina
(2024) Gueret, Alan Paolo
Propuestas de estrategias para garantizar la sostenibilidad de la deuda pública del Paraguay para el periodo 2023-2028
(2024) Lovera Verdún, Rodrigo Jesús
El nivel creciente de endeudamiento público verificado en el Paraguay en los últimos años, el cual se vio impulsado como consecuencia de los impactos negativos de la pandemia del COVID-19 y de los shocks económicos negativos internos, realza la importancia de ejecutar un análisis de la sostenibilidad de la deuda pública para el periodo comprendido entre los años 2023 y 2028 y de proponer estrategias para garantizar su sostenibilidad. El análisis se basó en la Restricción Prespuestaria Intertemporal y el Standard Approach propuestos por Buiter (1985) y por Blanchard (1990), además de los principios establecidos por el modelo endógeno de la deuda y la utilización de Fan Charts. Así, esta base teórica se materializó en la utilización de la planilla integrada para el Análisis de Sostenibilidad de la Deuda (ASD) desarrollada por el Banco Mundial y el FMI. Los resultados demuestran que, según los escenarios supuestos, la deuda pública sería aún sostenible en los escenarios base y optimista, y, es más sensible a los shocks negativos sobre el crecimiento económico y la tasa de depreciación de la moneda. Además, en el escenario negativo, se proyecta que el ratio de Deuda Pública/PIB de la administración central alcance el 56,7% para el año 2028 y sobrepase los límites considerados como recomendables para garantizar la sostenibilidad, por lo cual, se requerirá de mayor disciplina fiscal de manera a que el retorno del nivel de deuda pública a los niveles recomendados sea inmediato y no se comprometa así la estabilidad de las finanzas públicas.
Valuación de Take-Two Interactive Software
(2023?) Narbebury, Tomas
Valuación de Harley Davidson, Inc.
(2023?) Abbud, Mateo
Valuación de PayPal Holdings, Inc.
(2023-12) Hartkopf, Florencia
El propósito de este trabajo es llevar a cabo la valuación del capital accionario de PayPal Holdings Inc. al 31 de diciembre de 2022. PayPal es una plataforma tecnológica de servicios de pago digitales creada con el obje@vo de mejorar la salud financiera de las personas y ofrecer oportunidades tanto a los consumidores como a las empresas que u@lizan sus servicios. En el desarrollo del presente informe, se expone el crecimiento y la trayectoria de PayPal Holdings, Inc. en el ámbito de las procesadoras de pago, destacando cómo ha incrementado su cuota de mercado desde su fundación con el nombre de Confinity hasta el 31 de diciembre de 2022. La primera sección se aborda la descripción del negocio, donde se detallan las caracterís@cas principales de la empresa, su historia, la evolución del capital accionario y otros factores claves que influyen en el rendimiento de la compañía. Posteriormente, se realiza el análisis de la industria, explorando la evolución del mundo Fintech y del comercio en línea, así como los riesgos inherentes al negocio en el entorno digital. Finalmente, se lleva a cabo un análisis financiero que presenta la evolución de los indicadores financieros y ra@os relevantes para comparar el desempeño financiero de PayPal con sus principales compe@dores. En la segunda parte, se aplican dos metodologías de valuación complementarias para es@mar el valor de la acción al 31 de diciembre de 2022. El primer método es el de Flujo de Fondos Descontados, donde se proyecta el escenario base, op@mista y pesimista, obteniendo un valor por acción en el escenario base de USD 105,08, reflejando expecta@vas de crecimiento y rentabilidad superiores a las del mercado accionario. En cuanto al escenario op@mista, el valor por acción es de USD 121,33, considerablemente superior al precio de mercado, mientras que en el escenario pesimista es de USD 88,83 aún por encima del valor de mercado. El segundo método de valuación es el de múl@plos, u@lizando indicadores clave y el múl@plo de Enterprise Value/EBITDA. Este método arroja un rango de valor para la acción entre USD 77,84 y USD 84,68, que puede ser u@lizado como una referencia aproximada en negociaciones, considerando el EBITDA como el valor más representa@vo de la empresa para generar valor.
Estudio comparado de 92 jurisdicciones sobre los desafíos regulatorios en materia de criptoactivos
(2023-12) Scrofina, Mariana
En el presente trabajo se realiza un análisis comparativo entre activos tradicionales y activos virtuales para remarcar la transcendencia que tienen estos últimos desde diferentes aspectos financieros. A partir de ello se realizó un estudio sobre más de 90 países analizando si los mismos tienen una regulación en materia de criptoactivos, su grado de implementación y sus aspectos más relevantes, así como los motivos por los que determinadas jurisdicciones han prohibido los criptoactivos o han decidido no regularlos, pero permitirlos. Asimismo, se analizaron las recomendaciones de diversos organismos internacionales vinculados con la materia. En base a la información obtenida a partir de dicho análisis, se esbozaron diversas conclusiones vinculadas con los aspectos positivos de tener una regulación local e internacional coordinada, los aspectos negativos y los principales desafíos que pudieran enfrentar los estados al momento de dictar sus propias normas y coordinarse a nivel internacional para una eficiente implementación.
Valuación del capital accionario de Dick’s Sporting Goods Inc.
(2023-12) Sindoni Proto, Cristian Nicolás
El propósito de este documento es realizar la valuación de la empresa Dick’s Sporting Goods al 28 de enero de 2022, fecha de cierre del último estado financiero anual. Se utilizaron los procedimientos y conceptos abordados durante la maestría en finanzas. Dick’s Sporting Goods Inc. es una cadena de 853 tiendas que comercializan artículos deportivos en los Estados Unidos, ofreciendo una amplia gama de equipamiento, indumentaria y calzado deportivo de alta calidad. Se encuentra dentro del sector minorista especializado en deportes. El trabajo de valuación se estructura en cinco secciones temáticas. La primera sección se dedica a la presentación de la empresa, exponiendo su organización, historia, actividad comercial y estrategia. Esto permite entender el presente de la compañía y cuál podría ser el comportamiento en el futuro. También se analizan los movimientos del precio de la acción, en relación a los índices globales y sectoriales. En la sección industria, se estudia el crecimiento y la tendencia de los ingresos para los sectores de equipamiento, indumentaria y calzado deportivo dentro de EE.UU. También se analizan las principales variables del negocio de Dick´s en comparación a sus competidores, que son empresas de trayectoria y con participación relevante en el mercado. Posteriormente, se analizan los informes Económico-Financieros de Dick´s Sporting Goods para los últimos cinco años de operación. Estos incluyen el Estado de Resultados, el Estado de Situación Patrimonial y las variables que lo conforman. También se presentan los indicadores de rendimiento, eficiencia y crédito. En la sección valuación por flujo de fondos descontados, se desarrollan los supuestos sobre los parámetros de ventas, inversiones, amortizaciones y depreciaciones, capital de trabajo y rentabilidad para luego proyectar el flujo de caja. A posteriori, se calcula el costo promedio ponderado del capital y se descuenta el flujo de fondos para obtener el valor actual de la empresa. Una vez que se deduce la deuda a valor de mercado y se adiciona la caja, se llega al valor del capital accionario. El resultado que se obtuvo para el escenario base es de 112 dólares por acción, para el escenario optimista 245 dólares por acción y para el escenario pesimista 93 dólares por acción. En la última sección se realiza la valuación relativa utilizando el múltiplo EV/EBITDAR, comparando diferentes empresas de la misma industria. El resultado en el escenario promedio es de 92 dólares, en el escenario mínimo de 67 dólares y en el escenario máximo de 126 dólares.

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