Análisis econométrico de la política monetaria en Argentina de 2005 a 2021

Abstract

Este trabajo estudia el efecto de la política monetaria sobre la actividad y los precios en Argentina. La política monetaria en Argentina tiene varias dimensiones. Por un lado, el Banco Central expande o contrae base monetaria por operaciones que hace con el gobierno (adelantos al Tesoro Nacional, pago de dividendos y otras). Por otro lado, en las subastas semanales de letras y notas del Banco Central expande o contrae base monetaria según la tasa de corte que decide la autoridad monetaria para definir el monto de deuda a colocar (reducciones de la base monetaria con aumentos en el rendimiento de las letras y notas –Leliq o Lebac, Notaliq o Nobac, según el año- aumentan las tasas de mercado y reducen el crédito). Finalmente, las variaciones en el nivel promedio de encaje de los bancos comerciales modifican el multiplicador monetario, es decir, la relación entre la cantidad de dinero y la base monetaria. Para medir los efectos se utiliza un modelo VAR incorporando distintos shocks de política monetaria: financiación al gobierno, modificación de encajes y cambios en las tasas de mercado. Para reducir la posibilidad de sesgo por variables omitidas, se incluyen otras variables de interés en la estimación con la utilización de índices calculados mediante análisis por componentes principales, que capturan gran parte de la variabilidad de variables económicas relevantes y que permiten mejorar la estimación de los efectos.