Eficiencia de mercado en los tipos de cambio nominales : el caso de Estados Unidos con Europa y Latinoamérica

Abstract

La hipótesis de los Mercados Eficientes desarrollada por Eugene Fama (1970) postula que el precio de un activo o instrumento financiero refleja las expectativas de todos los agentes operando en el mercado, en otras palabras, en un mercado eficiente toda la información pública actualmente disponible es instantáneamente incorporada al precio. Por lo tanto, toda información posterior es independiente del precio hoy. Y, a su vez, esto significa que la mejor predicción del precio de mañana es simplemente el precio hoy. En términos econométricos, el precio sigue un proceso estocástico denominado un Random Walk, en el cual toda nueva información actúa como un shock independiente sobre el precio del período anterior. Ahora bien, esta idea engloba a todos los precios del mercado, sean precios de acciones, bienes, servicios, o, el caso que es de particular interés para nosotros, los tipos de cambios nominales. Éstos últimos son precios también, el precio de una moneda respecto del otro, que a su vez representan la capacidad de adquirir bienes y servicios en el otro país. Pero, ¿se cumplirá efectivamente esto en la realidad? ¿Seguirán los tipos de cambios en mercados eficientes un Random Walk? El presente trabajo se enfocó en realizar un análisis econométrico de dicho fenómeno, siendo la hipótesis de la tesis que dicho fenómeno se observará en los mercados desarrollados pero estará ausente en los latinoamericanos. Una vez demostrado esto, el objetivo siguiente consistió en analizar estrategias de arbitraje estadístico cointegrando diferentes pares de tipos de cambios. Hemos podido demostrar que, si bien las monedas seleccionadas son procesos no estacionarios, no necesariamente son Random Walks, y este resultado se observa tanto en los mercados desarrollados como en los latinoamericanos. De los cuatro tipos de cambio analizados solo en un caso hay suficiente evidencia como para afirmar que es un Random Walk. A su vez, también hemos demostrado que no se puede cointegrar dos pares de tipos de cambio con el objetivo de realizar estrategias de arbitraje estadístico basados en la reversión a la media del spread entre las dos series debido a que el análisis del spread entre dos tipos de cambio implica, con algunas alteraciones algebraicas, otro tipo de cambio, el cual ya hemos demostrado no ser un proceso estacionario.