Impacto de los hacedores de mercado en la calidad de mercado de CEDEARs

Abstract

La participación de los hacedores de mercado en el mercado de Certificados de Depósito Argentino cumplió un rol fundamental para la creación del mercado y la calidad del mismo. El volumen negociado y la cantidad de instrumentos operados en promedio por día se vieron incrementados tras el comienzo del programa de hacedores de mercado. Este trabajo busca realizar un análisis del impacto de dichos participantes en el mercado. Para ello, en primer lugar se realizó un estudio de diferentes medidas de calidad de mercado para los instrumentos que tuvieron participación de los hacedores de mercado, para el período antes y después de la incorporación de los mismos en cada instrumento, observándose una mejora en la liquidez, profundidad y volatilidad de estos papeles; sin embargo, el impacto del programa en la calidad de mercado es difícil de establecer debido al sesgo de endogeneidad para determinar la causalidad producto de dicho programa. Es por ello que en una segunda etapa del estudio, este problema se abordó analizando dos grupos de instrumentos: uno con participación y otro sin participación de los hacedores de mercado, en el período antes y después de la participación de los mismos. Como resultado, si bien todas las medidas mejoraron en la primera parte del estudio, cuando se aborda el problema de endogeneidad se concluye que los hacedores de mercado mejoraron la liquidez, profundidad y volatilidad intradiaria de liquidez en los instrumentos en los que actuaron. Por último, la volatilidad en los precios no se vio afectada por dichos participantes, y esto se debe a que la misma está relacionada a la volatilidad del mercado externo y del tipo de cambio.