Valuación de capital accionario de Costco Wholesale Corporation

Abstract

El objeto del presente trabajo es realizar un análisis financiero de la compañía Costco Wholesale Corporation (en adelante Costco), concluyendo con la valuación de las acciones de la misma. Costco es una empresa de origen estadounidense que opera una cadena internacional de almacenes que requieren una membresía la cual te permite realizar compras, principalmente ofrece productos de marca y de calidad a precios sustancialmente más bajos que los que normalmente se encuentran en otras tiendas mayoristas y minoristas. En primer lugar, se procederá a entrarse en el conocimiento de la compañía mediante un análisis de su historia, su industria y sus competidores hasta alcanzar un estudio de la salud financiera de Costco. El trabajo, luego, se centrará en la valuación de la compañía para lo cual se seguirán dos metodologías (Flujo de Fondos Descontados y Valuación por Comparables o Múltiplos de Valuación) a fin de cotejar la razonabilidad del precio de mercado con el valor arribado por flujos de fondos y valuación relativa. Con el fin de poder estimar el valor de la compañía a través del método de Flujo de Fondos Descontados se debió estimar los siguientes parámetros: beta (0,779), tasa libre de riesgo (2,86%), prima de mercado (6,36%), costo del capital propio (8,02%), costo de la deuda (2,14%), WACC (7,65%) y tasa de crecimiento a perpetuidad (3%). Con estas estimaciones y la proyección del Flujo de Fondos Libre de la compañía se alcanzó un valor del capital accionario para Costco de USD 84,89 por acción al 2 de septiembre de 2018. Como parte de este ejercicio de valuación se sensibilizaron las variables de crecimiento de ventas para conformar un escenario optimista y uno pesimista, arribándose a USD 88,97 y USD 80,97 por acción respectivamente. Finalmente, para la valuación por múltiplos se seleccionó un grupo de cuatro empresas comparables con Costco dentro de la industria minorista. Se optó por el múltiplo EV/EBITDA para realizar la valuación por comparables alcanzando un precio por acción de USD 134,96. Sensibilizando el múltiplo de EV/EBITDA entre 10,05x y 12,05x y brindando diferentes valores de 2 EBITDA, se concluyó adicionalmente que el precio de la acción de Costco puede alcanzar valores entre USD 120,19 y USD 150,23 por acción.