Estimación curva cupón cero soberana en moneda nacional y su utilización para la administración de riesgos

Abstract

El objetivo del presente trabajo es realizar una estimación de la curva cero cupón soberana en moneda local de la República Argentina para el período marzo 2017 – abril 2018, utilizando el modelo de Nelson y Siegel (1987). Posteriormente se planteará y probará una herramienta para la inmunización de una cartera de activos locales a cambios en el nivel, pendiente y curvatura de la curva de tasas de interés. En primer término, el escrito repasará el desarrollo teórico del modelo, para luego describir la metodología utilizada para obtener una base de precios consistentes, dada la relativa iliquidez de los instrumentos del mercado de bonos local, que permita inferir una curva suave y estable. El resultado obtenido es una curva suave con un buen ajuste a los precios de los bonos en pesos para el período estimado. A partir de esta curva, se desarrollará la herramienta propuesta para la administración del riesgo en una cartera de bonos. Para ello, se construirá una cartera de bonos para un período reducido de tiempo con cobertura, siguiendo la metodología presentada por Ram Willner (1996). Los resultados obtenidos son interesantes desde el plano teórico, pero la herramienta presenta problemas de implementación al considerar los costos de transacción.