Mercado de dólar blue en Argentina : factores determinantes de un nuevo activo financiero

Abstract

En este trabajo, se busca determinar los fundamentals que inciden en la cotización del tipo de cambio paralelo USD/ARS de muy corto plazo en Argentina. A diferencia de los modelos que estudian el tipo de cambio como una variable que equilibra el sector externo de una economía, aquí se considera al mismo como un activo financiero más, importando entonces su comportamiento en la alta frecuencia. Se construye para tal fin un modelo autorregresivo con variables financieras que se mueven en la misma frecuencia y que podrían competir en rentabilidad y funcionalidad con el tipo de cambio paralelo, encontrándose que solamente el dólar oficial y el dólar contado con liquidación ayudan a explicar cerca del 25% del movimiento del dólar paralelo. Es decir, ni las tasas de interés, ni los retornos de commodities, ni los retornos del equity o de los bonos están vinculados en el muy corto plazo al precio del dólar informal, indicando que las fluctuaciones en el precio de adquisición de la moneda estadounidense por este canal es solamente un sustituto imperfecto de otras vías alternativas de adquisición de moneda. Asimismo, una vez separados los posibles efectos de las variables fundamentales, se estudian los residuos del modelo explicativo vía modelos autorregresivos para determinar si la dinámica de los mismos permite conjeturar la existencia de comportamientos de manada en dichos mercados. Los resultados son en este sentido ambiguos dada la fuerte presión de la demanda sobre el dólar. Por un lado, cuando la moneda estadounidense sufre una apreciación significativa en un día cualquiera, el día siguiente experimenta otra apreciación significativa no explicada por los fundamentals; lo que es compatible con el comportamiento de manada o de burbujas especulativas. Pero por otro lado, cuando el dólar experimenta una baja fuerte en un día, al día siguiente también experimenta una apreciación importante, hecho compatible con el comportamiento clásico de un consumidor que incrementa la demanda de un bien cuando cae su precio. El trabajo presenta tres aspectos innovadores: considerar al dólar como un activo financiero más que como una variable que equilibra la economía, analizar el comportamiento del tipo de cambio para en el alta frecuencia y analizar al herd behaviour como un comportamiento posible en la explicación de la dinámica del tipo de cambio informal en el corto plazo.