Valuación de The Hershey Company

Abstract

El presente trabajo tiene como objetivo realizar la valuación del capital accionario de The Hershey Company al 31 de diciembre del 2022. Hershey es una de las compañías más grandes del mundo en la industria del chocolate y confitería siendo una de las líderes en el mercado. Para llevar a cabo la valuación, se decidió estructurar el trabajo en cuatro secciones. En primer lugar se efectuó un análisis del negocio y la compañía. Detallando cómo fue evolucionando el crecimiento de las ventas de la compañía durante los últimos años, cómo segmenta las mismas en sus estados financieros, cómo se fundó la compañía y aspectos generales de la empresa, como por ejemplo quiénes son sus clientes directos. En segundo lugar, se realizó un análisis detallado de la industria. Para esto, se obtuvieron datos de crecimiento de la industria global de alimentos y, luego particularmente del segmento de confitería y snacks. Asimismo, dado que la principal operatoria de Hershey se ubica en Estados Unidos, también se analizó el crecimiento y características de dicho segmento en este país. También, esta sección tenía como objetivo identificar cuál era el posicionamiento de Hershey con respecto a sus competidores. Posteriormente, se efectuó un análisis financiero de la empresa con el fin de identificar cómo fueron evolucionando sus indicadores de rentabilidad, de actividad, sus ratios financieros y su estructura de capital. También se compararon los ratios obtenidos con la información del 2022 con los de sus competidores. Por úl.mo, a partir de todos los análisis mencionados anteriormente, se procedió a efectuar la valuación de The Hershey Company mediante un flujo de fondos descontado. Para esto, se proyectaron los flujos de fondos disponibles para la firma y los mismos fueron descontados a una tasa WACC y se le añadió un valor terminal que fue descontado a esta misma tasa. Mediante este procedimiento se llegó a un valor del capital accionario de Hershey al 31 de diciembre del 2022 de USD 36.617 millones en un escenario base, que arroja un valor por acción de USD 178,65. También se estimó un escenario pesimista y otro optimista basados en un menor o mayor crecimiento de las ventas proyectadas y del margen operativo para el escenario base y, se concluyó, que el valor de la acción podría oscilar entre los USD 153,63 y USD 225,55. Cabe destacar que al 31 de diciembre del 2022 el valor real de la acción de The Hershey Company cotizaba en NYSE a un valor de USD 231,57 por acción por lo que se puede concluir que el mercado posee expectativas de crecimiento superiores a las que se consideraron al momento de realizar las proyecciones del escenario base en el presente trabajo de valuación. Para complementar la valuación efectuada mediante DCF, se efectuó una valuación por múltiplos a partir de los principales competidores de Hershey. Se realizó el análisis de diferentes ratios financieros que ya fueron calculados en la tercer sección y se utilizó el múltiplo EV/EBITDA. A partir de este método de valuación, se llegó a un precio de la acción levemente mayor que sitúa el precio de la acción de The Hershey Company al 31 de diciembre del 2022 entre USD 201,22 y USD 239,85.