Valuación del capital accionario de Merle Group

Abstract

El presente trabajo final tiene como objetivo valuar la empresa argentina Merle Group al cierre de su ejercicio fiscal el 31 de diciembre de 2022. Merle Group es una empresa industrial ubicada en Buenos Aires, fundada en 2018, que se dedica a la producción y comercialización de bebidas espirituosas tanto de marca propia como de terceros. Fue impulsada desde sus inicios por inversiones en capital y la mejora constante de sus circuitos operativos, administrativos y comerciales. Esto le ha permitido posicionarse rápidamente en el mercado local y comenzar su expansión en Brasil, Uruguay, Chile y España. La valuación del capital accionario se realiza a través del método de flujo de fondos descontados y de valuación por múltiplos de comparables, con el objetivo de compararlo con el precio negociado en una ronda de inversionistas realizada en noviembre de 2022. El último precio al que emitieron acciones se determinó utilizando metodologías sugeridas por J.P. Morgan, a través de múltiplos por comparables. En este trabajo se tienen en cuenta los desafíos implicados en la valuación de una empresa relativamente nueva, en pleno crecimiento, con la mayoría de sus flujos de fondos en pesos y ubicada en una economía emergente con un mercado de capitales limitado. Se recopila una gran cantidad de información interna de la empresa, principalmente reportes mensuales de resultados y situación patrimonial, que se utilizan para tomar decisiones estratégicas a corto y largo plazo, así como se realizan consultas constantes con cada dirección. Además, se llevan a cabo análisis de razonabilidad de los ratios internos de las operaciones realizadas y proyectadas. Con base en estos datos, se elaboran estados contables proyectados anuales y se generan flujos de fondos netos, aplicando herramientas financieras disponibles para este tipo de empresas, lo que permite llegar a valuaciones razonables. La valuación de descuento de fondos se realiza bajo tres escenarios en función de la información y proyecciones expuestas a lo largo del trabajo, siendo la cuota de mercado proyectada para la empresa lo que determina diferentes resultados. En el escenario base se obtiene un valor por acción equivalente a 133,76 millones de pesos, mientras que en el escenario optimista 140,72 millones y finalmente en el escenario pesimista 90,60 millones. Por su parte, la valuación a través de múltiplos por comparables EV/EBITDA da lugar a una valuación de Merle Group de 63,76 millones de pesos. Estos importes son comparados con el precio al que se negoció en noviembre del 2022, el cual fue de 25 millones de pesos.