El 28D, pérdida irrecuperable de credibilidad

Abstract

Hacia diciembre de 2017, la economía argentina venía experimentando buenos guarismos en variables como el PIB, el empleo, la pobreza y la dinámica inflacionaria. No obstante, otras variables parecían alertar sobre la sostenibilidad del proceso (déficit de cuenta corriente al alza y déficit fiscal relativamente estable en niveles elevados). Esto último, según una porción de la literatura, suscita la posibilidad de que la economía se encuentre en una situación de equilibrios múltiples, en los que las expectativas juegan un rol clave para determinar el equilibrio alcanzado. A partir de ese momento, la actividad se estancó y el riesgo país comenzó a aumentar al igual que el tipo de cambio. ¿Hubo algún evento que quebrara la tendencia? En este trabajo, implemento una estrategia robusta de control sintético para argumentar, respaldado por una amplia literatura teórica, que el 28 de diciembre, día en que se cambiaron las metas de inflación, erosionó la credibilidad del banco central y dio la señal de que el gobierno no estaba dispuesto a perseguir el balance fiscal de la manera prevista, actuando, en consecuencia, como coordinador de las expectativas hacia un equilibrio peor al que se encontraba la economía, posiblemente disparando todo lo que vino después.