Aspectos monetarios de las crisis económicas argentinas de fines del siglo XIX

Abstract

Desde la perspectiva del trilema macroeconómico, las causas que condujeron a las crisis argentinas de fines del siglo XIX fueron las mismas. Las crisis cambiarias de fines del siglo XIX tuvieron lugar porque en los tres períodos previos a las mismas regía en la Argentina un tipo de régimen cambiario-monetario que no era sostenible en el tiempo a la luz del trilema macroeconómico. Este tipo de régimen puede denominarse régimen de tipo de cambio fijo con esterilización asimétrica. Un régimen de este tipo se caracteriza por perseguir dos objetivos simultáneos: mantener un tipo de cambio fijo y, al mismo tiempo, neutralizar el posible efecto adverso que una variación de las reservas internacionales puede tener sobre la base monetaria. Si cada vez que un saldo negativo del balance de pagos tenía lugar, el gobierno optaba por esterilizar el efecto negativo de las salidas de oro sobre la base monetaria, entonces el circulante nunca se reducía ante la caída en las reservas metálicas y por tanto el mecanismo de ajuste del patrón oro no operaba. La perpetuación del desequilibrio del balance de pagos y el consiguiente drenaje de reservas no eran más que la consecuencia lógica del intento de sostener dos objetivos de política contrapuestos (tipo de cambio fijo y política monetaria activa) en un mundo con libre movilidad de capitales.