Valuación de Telecom Argentina S.A. : la adquisición de espectro para servicio móvil 4G y su impacto en el valor de la compañía
Date
2016-05-06
Authors
Santos, Esteban Manuel
relationships.isContributorOfPublication
Caramutti, Mario
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
Publisher
Universidad de San Andrés. Escuela de Administración y Negocios.
Abstract
El principal objetivo del presente trabajo reside en cuantificar el impacto de la
adquisición de espectro para la prestación de servicio móvil 4G en la valuación
de Telecom Argentina S.A., para verificar si dicha operación estratégica estuvo
razonablemente incorporada en el precio de mercado de las acciones de la
compañía.
El espectro radioeléctrico es la banda de frecuencias que utilizan las
operadoras de telecomunicaciones para prestar servicios de telefonía e internet
móvil. El mismo es administrado por el estado nacional y es atribuido por
determinado período de tiempo a las operadoras para su explotación a través
de una subasta.
Telecom Argentina S.A. es una de las principales operadoras incumbentes de
la República Argentina. Presta servicio en todo el territorio nacional y en
Paraguay (a través de Núcleo) y cuenta con operaciones de telefonía e
internet, fija y móvil. Cuenta con más de 4,5 millones de clientes de telefonía
fija y más de 13 millones en telefonía móvil, donde tiene un 30% de
participación de mercado.
Para la valuación de la compañía se han utilizado distintos métodos: (a.1)
valuación por descuento de flujo de fondos alternativa WACC, (a.2) valuación
por descuento de flujo de fondos alternativa valor presente ajustado (APV), y
(b) valuación relativa o método de múltiplos comparables. Para los primeros
dos métodos, se han estimado los distintos costos de capital necesarios para
descontar los flujos de fondos, teniendo en cuenta los riesgos que presenta el
país, la economía, la industria y el sector donde se encuentra operando
Telecom Argentina S.A. Se han proyectado los resultados de la compañía a 10
años, haciendo la valuación para el año 2014 (año de adquisición del espectro)
y considerando dos escenarios: con y sin servicio 4G.
De los resultados obtenidos se puede observar que la inversión por parte de la
compañía en la adquisición de este activo tiene un fuerte impacto en su valor,
cuantificándolo en aproximadamente USD 1.378 millones. Llamativamente,
este impacto no se ve reflejado en el precio de la acción de la compañía en el mercado accionario, dado que no se observan grandes variaciones durante los
6 meses posteriores a la adquisición del espectro.
Se realizó también un análisis sobre los métodos de valuación empleados en el
trabajo, concluyendo que el APV es el más apropiado para este caso y que el
método de valuación por múltiplos comparables, si bien es el más sencillo y
rápido de aplicar, puede llevar a graves errores si no se consideran las
diferencias en los mercados donde operan las empresas a comparar.
Description
Fil: Santos, Esteban Manuel. Universidad de San Andrés. Escuela de Administración y Negocios; Argentina.
Keywords
Telecom Argentina -- Finance. , Telecom Argentina -- Finanzas. , Valuation -- Argentina -- Case studies. , Telecommunication -- Argentina -- Finance -- Case studies. , Broadband communication systems -- Argentina -- Finance -- Case studies. , Internet service providers -- Argentina -- Finance -- Case studies. , Valoración -- Argentina -- Casos de estudio. , Telecomunicación -- Argentina -- Finanzas -- Casos de estudio. , Sistemas de comunicación de banda ancha -- Argentina -- Finanzas -- Casos de estudio. , Internet, Proveedores de servicios de -- Argentina -- Finanzas -- Casos de estudio.
Citation
Santos, E. M. (2016). Valuación de Telecom Argentina S.A. : la adquisición de espectro para servicio móvil 4G y su impacto en el valor de la compañía. [Tesis de maestría, Universidad de San Andrés. Escuela de Administración y Negocios.]. Repositorio Digital San Andrés. http://hdl.handle.net/10908/11902